Breakingviews

Por Katrina Hamlin

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HONG KONG (Reuters Breakingviews) - BYD tiene muchas piezas de repuesto. La venta de acciones del fabricante de automóviles chino por 3.800 millones de dólares el mes pasado provocó una locura por los vehículos eléctricos. Sin embargo, incluso después de un repunte del 500% durante el año pasado, sus acciones de Hong Kong parecen baratas en comparación con sus pares. Separar los vehículos eléctricos de los motores tradicionales, máscaras faciales, teléfonos y otros negocios podría ser una forma de reducir la brecha.

Los autos a batería están en el carril rápido. Las acciones de Tesla casi se han quintuplicado, mientras que las de su rival chino Nio se han disparado más de un 1.400 % en los últimos 12 meses. La manía se ha extendido a las acciones de BYD en Hong Kong y Shenzhen, aunque a un ritmo más moderado. La empresa ahora cotiza a alrededor de 22 veces el EBITDA previsto para 2021, una prima para los fabricantes de automóviles tradicionales, pero muy por debajo de las 83 veces de Tesla.

La marca más madura puede no ser tan atrevida como los advenedizos más nuevos, pero la división de vehículos eléctricos de BYD cuenta con un poder impresionante. A diferencia de cualquier otro rival, produce sus propias baterías y semiconductores que utiliza para gestionar la energía, los dos componentes más caros. Además de una ventaja de costos, la integración vertical le ha dado a la empresa una ventaja competitiva, especialmente cuando los elementos esenciales como los chips son desesperadamente escasos. BYD se ha clasificado entre las cinco principales marcas de vehículos eléctricos a nivel mundial por participación de mercado en los últimos cuatro años, según los analistas de Bernstein. Los nuevos diseños también han tenido una buena acogida: las ventas crecieron más de un 50 % interanual en la segunda mitad de 2020.

Además, la compañía respaldada por Berkshire Hathaway cuenta con algo de lo que carecen muchas empresas emergentes: ganancias sostenibles. En contraste con el no rentable Nio, o Faraday Future, que aún no ha generado ningún ingreso, se espera que BYD alcance unos 13.200 millones de yuanes (USD 2.000 millones) en EBITDA de vehículos eléctricos y baterías para automóviles en el año hasta marzo de 2021, pronostican los analistas de Daiwa. . Las comparaciones exactas son difíciles de alcanzar, pero aplicar el considerable múltiplo promedio de 63 veces al que cotizan rivales como Tesla, Bluepark New Energy Technology de BAIC respaldado por Beijing y el fabricante de baterías Contemporary Amperex Technology implica una valoración de alrededor de $ 130 mil millones para el negocio comparable de BYD.

Incluso teniendo en cuenta la deuda, eso es más que la capitalización de mercado total de $ 112 mil millones de la compañía, que se ve afectada por negocios de menor valor que van desde teléfonos móviles hasta máscaras faciales médicas. También hay que considerar un descuento de conglomerado. BYD ya está planeando cotizar su división de fabricación de chips en Shanghái. Una derivación similar para los vehículos eléctricos podría impulsar la valoración.

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